【緊急分析】大手金融機関が米国株を下方修正！トランプ関税と景気後退リスクは本物か？あなたの資産を守るには？
米国の金融市場に不穏な空気が漂っています。長らく上昇基調を続けてきた米国株式市場に対し、世界の主要な金融機関が相次いで警鐘を鳴らし始めたのです。その背景には、トランプ前大統領の再選に伴う新たな通商政策、特に「相互関税」の導入とその経済への影響に対する強い懸念があります。
今回は、日本経済新聞の2025年4月18日付記事を元に、JPモルガンやゴールドマンサックスといった大手金融機関がなぜ米国株の見通しを下方修正し、景気後退（リセッション）リスクを指摘しているのかを深掘りします。彼らの見解の信憑性はどうなのか、そして今後考えられるシナリオと、私たち投資家が取るべき戦略について、詳しく解説していきます。
この記事でわかること
* 大手金融機関が米国株見通しを引き下げた具体的な内容とその理由
* トランプ関税が米国経済にもたらすメカニズムと景気後退リスクの関連性
* 主要金融機関の見解の信憑性とその根拠
* 今後のシナリオと、それぞれの場合に考えられる市場・経済への影響
* 景気後退リスクが高まる中で、投資家が検討すべき資産運用戦略
投資家の皆様にとって、激動の時代を乗り越えるための重要な視点を提供する内容となっています。ぜひ最後までお読みください。
１．大手金融機関が鳴らす警鐘：相次ぐ米国株目標株価の引き下げ
記事によると、欧米の大手金融機関が米国株式、特にS&P500種株価指数の2025年末時点の目標値を軒並み下方修正しています。これは、彼らが米国株式相場にとって逆風となる要因を強く意識し始めた明確なサインです。
具体的に見ていきましょう。
* JPモルガン・チェース: 当初予想の6500から5200へ、実に2割もの大幅な引き下げを行いました。これは2024年末の5881という水準から見ると、2025年の年間パフォーマンスがマイナス11%になることを示唆しています。彼らは、発表された関税がこのまま維持されれば、米国は年内にリセッション（景気後退）入りし、通年の実質GDP成長率はマイナス0.3%、失業率は5.3%に上昇するという非常に厳しい見通しを示しています。
* UBS: 目標値を6400から5800に引き下げました。理由として、関税の引き上げとそれに伴う成長率の低下が米企業の収益を圧迫すること、そして政策の不確実性が続くこと、さらにはトランプ政権が景気の下振れを容認する姿勢を見せていることを挙げています。米国株式に代わるリスク回避資産として、ゴールド（金）への投資を推奨しています。
* シティグループ: 目標値を6500から5800に引き下げるとともに、米国株全体の投資判断を「強気」から「中立」に引き下げました。これは、積極的に米国株を買い増す局面ではないという判断を示しています。
* ゴールドマン・サックス: 関税の影響に加え、引き締め的な金融環境、米国への観光客減少、海外での米国製品ボイコットなどを背景に、2025年10～12月期のGDP成長率が前年同期比0.5%にとどまると予想しています。そして、米経済が景気後退に陥る可能性は45%と、無視できない水準にあると分析しています。
これらの大手金融機関が共通して指摘しているのは、トランプ政権の通商政策が生み出す「不確実性」が経済と市場にとって最大の重荷になっているという点です。
記事中では、S&P500が年初は新政権への期待から上昇し最高値（2月19日 6144）をつけましたが、4月初旬の相互関税実施発表や中国との貿易摩擦激化を受け、急速に下落し年初来安値（4月8日 4982）をつけたという、実際の市場の動きも報告されており、彼らの懸念が現実の市場に影響を与えていることがわかります。
また、バンク・オブ・アメリカが実施した機関投資家調査でも、米国株の組み入れを減らす「アンダーウエート」が多数派となり、米国株に対する弱気姿勢が約2年ぶりの高水準に達していることが示されています。企業の収益見通しを「好ましくない」とする回答も金融危機直前以来の高水準となるなど、市場のプロたちの間でも悲観的な見方が広がっていることが伺えます。
そして、調査で最も人気の投資先がゴールド（49%）となり、年初は人気だった「マグニフィセント7」といったハイテク成長株の人気が急落（56%→24%）している点も、リスク回避姿勢の強まりを明確に示しています。
２．トランプ関税と景気後退リスクのメカニズム：なぜ関税が経済を冷やすのか？
では、なぜトランプ氏が主張する「相互関税」や保護主義的な通商政策が、大手金融機関にこれほどまでに強い景気後退懸念を抱かせるのでしょうか。その経済的なメカニズムを理解することが重要です。
相互関税、あるいは一方的な関税引き上げが経済に悪影響を与える主なルートは以下の通りです。
- 輸入コストの上昇と企業収益の圧迫:
輸入品に関税がかかると、その分だけ輸入業者はコストが増加します。企業が製造に必要な部品や原材料を海外から輸入している場合、製造コストが上昇します。コスト上昇分を製品価格に転嫁できなければ企業の利益を圧迫し、価格に転嫁すれば消費者の負担が増えます。いずれにしても企業の収益性にはマイナスに働きます。
- 輸出競争力の低下と海外売上の減少:
相手国も報復として関税をかけてくる（相互関税）場合、米国の輸出品は海外で高価になり、価格競争力が低下します。これにより、米国企業の海外での売上や利益が減少します。特にグローバルに事業を展開する大手企業ほどこの影響は大きくなります。
- サプライチェーンの混乱と非効率化:
企業はコスト効率などを考慮して最適なグローバルサプライチェーンを構築しています。関税の導入は、既存の効率的なサプライチェーンを破壊し、代替となる調達先の模索や国内回帰などを促す可能性があります。これは新たなコストや非効率を生み出し、生産性の低下につながります。
- 設備投資の抑制:
通商政策の不確実性が高まると、企業の将来的な事業環境が見通しにくくなります。関税の影響で輸出が減るかもしれない、国内の需要が落ち込むかもしれないといった懸念から、企業は新たな設備投資や事業拡大をためらうようになります。設備投資の減少は、経済成長の原動力を弱めます。
- 消費者心理の悪化と消費の減退:
関税による物価上昇（輸入インフレ）や、景気の先行き不透明感は、消費者の財布の紐を固くさせます。将来への不安から不要不急の買い物を控えたり、貯蓄に回したりする傾向が強まります。個人消費の落ち込みは、サービス業や小売業など、内需に依存する企業の業績を悪化させます。
- 金融市場の動揺:
通商摩擦の激化や景気後退懸念は、株式市場や為替市場、債券市場といった金融市場に大きな変動をもたらします。市場の不安定化は企業の資金調達コストを上昇させたり、投資家のリスク回避姿勢を強めたりするため、実体経済にも悪影響を及ぼします。
- 政策対応の限界と予見可能性の低下:
トランプ氏の政策は予測が難しいとされることが多く、その「不確実性」自体が経済活動を鈍らせる要因となります。また、関税という手段は、金利調整や財政出動といった伝統的な景気対策とは性質が異なり、副作用も大きいため、政策当局が景気後退に効果的に対応できるかどうかの予見可能性も低下します。
これらの要因が複合的に作用することで、関税は経済活動を冷え込ませ、企業の収益を悪化させ、最終的には雇用情勢の悪化やGDP成長率の低下を招き、景気後退へとつながる可能性があるのです。JPモルガンがGDP成長率のマイナス転落や失業率の上昇を予想しているのは、このメカニズムに基づいています。
３．主要金融機関の見解の信憑性：彼らの予測は信頼できるか？
JPモルガンやゴールドマンサックスといった大手金融機関は、世界中の経済、市場、企業動向を分析するための膨大なリソースと専門知識を持っています。彼らのエコノミスト、ストラテジスト、アナリストは、過去のデータ、現在の経済指標、政策動向などを綿密に分析し、将来を予測しています。彼らの見解は、個人の投資家や一般企業とは比較にならないほど詳細な分析に基づいています。
今回の記事で示された見解についても、その信憑性は高いと判断できます。理由は以下の通りです。
* 分析の根拠の明確さ: 彼らは単に「景気が悪くなる」と言っているのではなく、「関税が据え置かれた場合」「政策の不確実性」「収益圧迫」「成長率低下」など、具体的な経済メカニズムや要因を挙げて予測の根拠を示しています。これは、経済理論に基づいた論理的な分析です。
* 複数の機関による一致した見解: JPモルガンだけでなく、ゴールドマンサックス、UBS、シティグループといった競合する複数の大手金融機関が、時期は多少ずれる可能性はあれど、同様に「トランプ関税による景気後退リスク」を指摘し、米国株の見通しを下方修正しています。これは、特定の機関だけが悲観的になっているのではなく、金融業界全体として共有されつつあるリスク認識であることを示しています。
* 市場の実際の動きとの整合性: 記事にあるように、S&P500は関税関連の報道が出てから実際に大きく下落しました。また、機関投資家調査でもリスク回避姿勢が強まっていることが裏付けられています。これは、彼らの分析が既に市場参加者の行動やセンチメントに影響を与えている、あるいは先行して市場のトレンドを捉えていることを示唆しています。
* 過去の経験からの学習: 2018年～2019年のトランプ政権下での米中貿易摩擦の経験は、関税が企業のサプライチェーンや業績、そして市場にどのような影響を与えるかを実証的に示しました。大手金融機関はその時の経験を踏まえ、より洗練されたモデルで分析を行っていると考えられます。
* リスク管理のプロフェッショナル: これらの金融機関は、自社のトレーディングや顧客へのサービスとして、常にリスクを評価し管理しています。彼らがリスクを強く意識し始めているということは、実際にそのリスクが顕在化する可能性を高く見積もっている証拠と言えます。
もちろん、経済予測は常に不確実性を伴うものであり、彼らの予測が100%当たるわけではありません。政策が途中で変更される可能性もありますし、予期せぬ外的要因（技術革新、自然災害、パンデミックなど）が経済の軌道を変えることもあります。また、金融機関の予測は、時に市場のセンチメントに影響を与える自己成就的な側面を持つこともあります。
しかし、現時点で入手可能な情報と経済分析に基づけば、大手金融機関が示す「トランプ関税による景気後退リスク」は、極めて信憑性の高い懸念事項であると結論づけることができます。投資家としては、このリスクシナリオを真剣に受け止める必要があります。
４．今後考えられるシナリオと市場・経済への影響
大手金融機関の見解を踏まえ、今後の米国経済と市場について考えられるシナリオは複数あります。主要なものを3つ挙げ、それぞれの可能性と投資への影響を考察します。
シナリオ１：関税が維持・拡大され、景気後退に突入する（記事の基本シナリオ）
* 可能性: 記事中の金融機関の見解に基づけば、現時点では最も可能性が高い、あるいは最も警戒すべきシナリオと言えます。特にJPモルガンの予測はこのシナリオに基づいています。
* 経済への影響: 関税によるコスト増、輸出減、サプライチェーン混乱、投資抑制、消費低迷が複合的に進行し、企業収益は大幅に悪化。GDP成長率はマイナスに転じ、失業率が上昇するなど、本格的な景気後退に突入する可能性が高まります。インフレと景気後退が同時に進むスタグフレーションのような状況になるリスクもゼロではありません（ただし、関税によるインフレは限定的である可能性も）。
* 市場への影響: 株式市場はさらなる下落圧力を受けます。S&P500はJPモルガンの目標値5200、あるいはそれ以下を目指す展開も視野に入ってきます。特に、海外売上比率が高い企業や、複雑なグローバルサプライチェーンを持つ企業、景気変動に敏感な資本財・消費財セクターなどが大きく売られる可能性があります。債券市場では、景気後退懸念から長期金利が低下する可能性がありますが、同時に財政悪化懸念など別の要因も考慮が必要です。コモディティ市場では、安全資産としてのゴールドが引き続き買われる一方、景気敏感な原油や産業用金属は需要減から下落する可能性があります。
* 投資への示唆: リスク資産である株式への投資比率を引き下げ、ポートフォリオの守りを固めるべき局面です。後述するようなディフェンシブな資産へのシフトを検討します。
シナリオ２：関税は導入されるものの、経済の回復力や政策対応で深刻な景気後退は回避される（軟着陸または緩やかな減速）
* 可能性: 米国経済は底力が強く、過去にも様々な逆風を乗り越えてきました。また、政権が景気悪化の兆候を見て政策を微調整したり、企業がサプライチェーンを再構築したりする時間があれば、最悪のシナリオは避けられるかもしれません。ゴールドマンサックスの景気後退確率45%というのは、裏を返せば55%は回避できるという見方でもあります。
* 経済への影響: 成長率は鈍化し、企業収益も伸び悩むか、一時的に減少する可能性は高いです。しかし、大規模な雇用喪失や消費の崩壊といった事態は避けられ、GDP成長率がゼロ近傍で推移するなど、リセッションと呼ぶには至らない「成長の踊り場」のような状態となる可能性があります。
* 市場への影響: 株式市場は不安定な値動きが続くものの、暴落といった極端な展開は回避されるかもしれません。セクター間での強弱が分かれ、ディフェンシブ株が相対的に堅調に推移する一方、関税や景気敏感の影響を受けるセクターは軟調となるでしょう。市場全体としては、大手金融機関が下方修正した目標値（例: UBSやシティの5800レベル）近傍で推移したり、レンジ相場となる可能性が考えられます。
* 投資への示唆: 全面的なリスクオフではなく、ポートフォリオのリスク量を調整しつつ、質の高い企業や景気変動の影響を受けにくいセクター、あるいは新たな政策や環境変化に対応できる企業を選別する戦略が有効となるでしょう。
シナリオ３：関税政策が見直される、あるいは想定よりも経済への悪影響が限定的である
* 可能性: トランプ氏の政策は時に交渉の道具として使われることもあります。経済への悪影響が想定以上に深刻になった場合や、政治的な圧力が高まった場合、政策が緩和される可能性もゼロではありません。また、一部のエコノミストは関税の経済への影響を過小評価あるいは過大評価する可能性があることも指摘します。
* 経済への影響: 関税による逆風が和らぎ、企業の事業環境が改善します。不確実性が低下することで、投資や消費が持ち直し、経済成長のペースが回復する可能性があります。
* 市場への影響: 株式市場は安堵感から大きく上昇する可能性があります。特に、これまで売られていた景気敏感株や貿易関連株が反発するでしょう。大手金融機関が再度目標値を上方修正することも考えられます。安全資産として買われていたゴールドは売られるかもしれません。
* 投資への示唆: このシナリオが実現した場合、リスク回避姿勢を強めていた投資家は機会損失を被る可能性があります。ただし、このシナリオの実現可能性は現時点では不確実性が高いと言えます。
これらのシナリオの中で、現時点では大手金融機関の分析に基づけば「シナリオ１：景気後退突入」を最も警戒すべきであり、「シナリオ２：軟着陸または緩やかな減速」も十分に考えられます。「シナリオ３：政策見直しや影響限定的」の可能性は、現状では低いと見るのが妥当でしょう。
重要なのは、どのシナリオになるかを正確に予測することは不可能であるということです。投資家は、これらの可能性を理解した上で、自身の許容できるリスクの範囲内でポートフォリオを構築する必要があります。
５．景気後退リスクに備える投資戦略
大手金融機関が景気後退リスクを指摘し、米国株目標を下方修正している現状を踏まえ、投資家はどのような戦略を検討すべきでしょうか。記事中で示唆されている内容も踏まえつつ、具体的なアプローチをいくつかご紹介します。
- リスク資産（株式）比率の見直し:
ポートフォリオ全体に占める株式の比率が高すぎる場合は、引き下げを検討する時期かもしれません。特に、値動きの大きい成長株や、業績が景気変動に左右されやすい企業の比率が高い場合は注意が必要です。自分のリスク許容度と照らし合わせ、無理のない範囲でキャッシュポジションを増やしたり、後述のディフェンシブ資産にシフトしたりすることを検討します。
- 安全資産（ゴールド）への逃避:
UBSや機関投資家調査で人気の投資先として挙げられているように、ゴールドは典型的な安全資産です。株や債券といった他の金融資産との相関が低く、経済や政治の不確実性が高まる局面やインフレ懸念がある場合に価値が上昇しやすい性質を持ちます。ポートフォリオの一部にゴールドを組み入れることで、株式市場の下落リスクに対するヘッジ効果が期待できます。現物、ETF、投資信託など様々な方法で投資が可能です。
- ディフェンシブ・セクターへのシフト:
景気変動の影響を受けにくいとされるセクター（業種）の株式への投資比率を高めることを検討します。具体的には、生活に必要不可欠なサービスを提供する公益事業（Utilities）、経済状況に関わらず消費が安定している生活必需品（Consumer Staples）、そして高齢化などで需要が安定しているヘルスケア（Healthcare）などが挙げられます。ただし、これらのセクター内でも個別の企業業績は異なるため、銘柄選定は重要です。
- 高品質な企業への集中投資:
景気後退期においても比較的安定した業績を上げられるのは、財務基盤が強く、競争優位性が高く、安定したキャッシュフローを生み出せる「高品質」な企業です。過剰な負債を抱えている企業や、一時的なブームに乗っているだけの企業は、景気悪化で淘汰されるリスクが高まります。企業のファンダメンタルズをしっかりと分析し、長期的に生き残れる企業を選別することが重要です。
- 債券投資の見直し:
景気後退懸念が高まると、一般的に安全資産とされる国債、特に長期国債が買われやすくなり、金利が低下する傾向があります。ポートフォリオに債券を組み入れることで、株式の下落リスクを緩和する効果が期待できます。ただし、今後の金融政策の方向性によっては金利が変動する可能性もあるため、どのような種類の債券に投資するかは慎重に検討が必要です。
- グローバル分散投資:
米国経済が減速しても、世界の他の地域の経済が異なるサイクルにある可能性も考えられます。米国株への集中投資から脱却し、先進国や新興国など、様々な地域の株式や債券に分散投資することで、米国特有のリスクを軽減できます。ただし、関税のような保護主義的な動きはグローバル経済全体に影響を与える可能性もあるため、分散効果が限定的になるリスクも考慮が必要です。
- 情報収集と柔軟な対応:
経済状況や政策動向は日々変化します。常に最新の情報にアンテナを張り、大手金融機関や信頼できる機関のアナリストレポートなどを参考に、自身の投資戦略を柔軟に見直していく姿勢が不可欠です。感情的な判断ではなく、冷静な分析に基づいて行動することが重要です。
６．結論：警戒は必要だが、パニックになる必要はない
JPモルガンやゴールドマンサックスといった世界の主要金融機関が、トランプ政権下の通商政策、特に相互関税がもたらす経済への悪影響と、それに伴う景気後退リスクを強く懸念し、米国株の見通しを大幅に下方修正しているという事実は、投資家として真剣に受け止めるべき重要なシグナルです。彼らの分析は、過去の経験や経済理論に基づいたものであり、複数の機関が同様の見解を示していることから、その信憑性は高いと言えます。
今後、実際に米国経済が景気後退に陥るかどうかは不確実ですが、その可能性が高まっていることを示唆する状況証拠は増えています。特に、記事にあるような市場の反応や機関投資家のセンチメントの変化は、既にリスクが織り込まれ始めている、あるいは今後さらに織り込まれる可能性を示しています。
しかし、だからといってパニックになって保有資産を全て投げ売る必要はありません。重要なのは、リスクを正しく認識し、それに対して合理的に備えることです。ご自身の投資目標、リスク許容度、資産状況などを踏まえ、ポートフォリオのリスク量を調整したり、ゴールドのような安全資産や景気変動に強いセクターへの投資を検討したりするなど、冷静な対応を取ることが求められます。
経済や市場の動向は常に変化します。今後も新たな情報やデータが出てくるでしょう。大手金融機関の分析は、その時点での最善の見通しですが、将来を約束するものではありません。常に最新の情報に注目し、ご自身の判断で投資戦略を継続的に見直していくことが、不確実性の高い時代を乗り越え、大切な資産を守り、そして増やしていくための鍵となります。
【免責事項】
本記事は、日本経済新聞の報道を元に、筆者の見解を加えて分析・解説したものであり、特定の投資行動を推奨するものではありません。投資には価格変動リスクが伴い、元本が保証されるものではありません。投資判断を行う際は、必ずご自身の判断と責任において行うようにしてください。また、本記事の情報は記事執筆時点のものであり、情報の正確性、完全性、最新性等を保証するものではありません。
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